公司产品线逐步由低端品种向高端品种延伸,国内营销渠道逐步打开。血气分析仪在医院终端铺开将带动测试卡的放量增长,彩超采取差异化销售策略,避开与龙头企业的正面竞争,有望保持较高增速。受益于销售规模增加和研发费用控制,净利润回升明显,业绩处于反转阶段。预测公司2017-2019年营业收入分别为8.92亿、11.10亿、13.62亿,实现归母净利润分别为0.71亿、1.19亿、1.73亿,EPS0.12元、0.20元、0.30元,对应5月18日收盘价9.3元,市盈率分别为76X、46X、31X,首次覆盖,给予“推荐”评级。
   
业绩拐点确认
   
公司营收规模基本保持逐年增长, 2016年在体外诊断和彩超等新产品带动下,累计实现营业收入6.98亿元,同比增长26.88%,增速为2011年以来最高,受益于销售规模增加、研发费用控制,净利润回升明显,今年1季度收入同比增长33.01%,业绩拐点得到确认。
   
产品升级换代,国内渠道打开
   
对于传统监护、妇幼保健和心电产品,公司持续提升产品性能,升级软件平台,降低成本,增强市场竞争力,不断推出新的系列产品,整体有望维持平稳增长。公司推出新一代彩超AX8和LX8,采取差异化竞争策略,突出便携式、高度智能化和移动互联概念,有望保持较高增速。国内营销布局日趋完善,高端产品迎合国内市场需求,国内业务收入增速有望持续高于海外业务,收入占比不断提高,成为公司业绩主要增长动力。
   
体外诊断迎来高增长
   
2016年体外诊断产品收入实现快速增长,血气分析是公司体外诊断板块的主要产品,随着产品工艺不断成熟,公司加强市场推广,仪器在医院终端逐步铺开将带动测试卡的放量增长,有望成为未来业绩主要增长点。磁敏免疫分析仪具有高灵敏度、检测速度快和多靶标性等特点,前期定位心脏标志物检测,国内市场广阔,上市后将进一步增厚公司收入。与BIT公司深度合作,将提升公司血球分析仪研发能力,拓宽体外诊断产品线。
   
风险提示:POCT和彩超销售不达预期。